ASML警告中国销量下降或加剧26年增长担忧
荷兰半导体设备巨头、芯片制造光刻机的主要供应商 ASML Holding NV 于 2025 年 10 月 15 日发布了 2025 年第三季度财报。结果显示，在人工智能需求的推动下，订单量强劲，但也对 2026 年对中国的销售额将大幅下降发出了严厉警告。虽然该公司试图向投资者保证整体增长将保持稳定，但这一消息凸显了芯片行业不断升级的地缘政治紧张局势。以下是主要亮点的细分。
财务业绩
ASML 公布了稳健的第三季度业绩，尽管净利润持平，但预订量超出预期：
净销售额：77 亿欧元，同比增长 8%，但略低于分析师预测。
净利润：21.3 亿欧元，较 2024 年第三季度的 20.8 亿欧元略有增长，高于市场预期的 21.1 亿欧元。
净预订量：54 亿欧元，超出预期的 53.6 亿欧元，预示着未来需求强劲，尤其是人工智能投资。
毛利率：52.5%，符合指引。
对于 2025 年全年，ASML 重申了其展望：
从 2024 年开始，总净销售额增长 ~15%（目标为 30-350 亿欧元）。
毛利率为 ~52%。
展望 2025 年第四季度，该公司预计净销售额为 9.2-98 亿欧元，毛利率为 51-53%，表明年底将强劲增长。
中国销售警告和2026年展望
首席执行官克里斯托夫·富凯 （Christophe Fouquet） 明确表达了对该公司严重依赖中国的担忧，在美国和荷兰对先进工具的出口限制下，中国一直是增长引擎。要点：
中国占第三季度净销售额的 42%（高于 2025 年第二季度的 27%），使其成为 ASML 本季度最大的市场。
然而，Fouquet 警告说：“与我们在 2024 年和 2025 年非常强劲的中国业务相比，我们预计中国客户需求以及 2026 年我们在中国的总净销售额将大幅下降。
这一下降归因于北京推动国内替代品（例如深紫外或 DUV 光刻）和收紧出口限制，包括最近的稀土限制。
尽管中国面临逆风，但 ASML 平息了投资者的担忧，他表示：“我们预计 2026 年的总净销售额不会低于 2025 年。更详细的 2026 年指引将于 1 月发布，分析师预计总体增长持平至小幅增长。
该公司强调，来自非中国市场的人工智能驱动的需求——如英伟达、英特尔和台积电的扩张——应该会抵消下降，特别是在先进芯片的极紫外 （EUV） 系统方面。
市场反应和分析师观点
发布后，ASML 的股价在欧洲早盘交易中上涨超过 3%，因为投资者关注的是预订量的好转和人工智能的顺风，而不是中国的谨慎。分析师给出了喜忧参半但谨慎乐观的看法：
积极：强劲的第四季度指引和稳定的 EUV 需求表明韧性;人工智能芯片代工厂和内存增长（例如，智能手机/个人电脑销售好于预期）是关键驱动力。
谨慎：缺乏明确的 2026 年加速故事，加上中国风险，削弱了热情。根据杰富瑞的数据，估值为 ~35 倍 2026 年收益，上涨空间有限。
更广泛的背景：地缘政治紧张局势，包括美国可能出台的新限制措施，可能会加剧中国经济放缓。
对半导体行业的影响
ASML 的警告凸显了芯片战争的加剧，中国（历史上占 ASML 销售额的 ~30-40%）正在加速自给自足。然而，该公司的长期观点仍然乐观：到 2030 年，人工智能可能会将年销售额推高至 44-600 亿欧元。台积电等主要客户即将公布的财报（将于本周晚些时候公布）将为全球需求趋势提供进一步线索。
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